인모드 Inmode(INMD) : 확실한가?

 

 

 해외 주식을 시작하고 알아가다보니 우연히 알게 된 회사입니다.

뭔가 모르게 끌려서 파고 들기 시작했고 제법 괜찮다고 판단 되었습니다.

그래서 30달러 후반대부터 계좌에 높은 비중으로 쌓아가기 시작했습니다. 

아쉽게도 적은 비중으로 계좌에 추가한 다른 주식보다 상승폭은 덜 하지만 딱히 매도 할 이유를 모르겠어서 계속 가지고 있으며 추가 매수 중입니다. 사실 30달러 후반에 큰 비중으로 편입했으면 지금쯤 아주 괜찮은 수익률을 기록하고 있을테지만 소심한 성격으로 분할 매수하느라 그렇게 높은 수익률은 아닙니다.

이번 케이스가 아니더라고 분할 매수가 꼭 필요한지, 하더라도 너무 나눠서 할 필요 있는지에 대한 꾸준한 고민이 있었는데 이는 서서히 해결해가고자 합니다.  글을 쓰기 앞서 보유 유무를 밝히는 것은 이 글에 주주로써 의식적으로든 무의식적으로든 편견이 있을 확률이 높다는걸 알리기 위해서이니 감안하고 읽어주시길 바랍니다.

 

 

+ Inmode는 무엇을  파는 회사인가?

고주파 기술을 이용해 피하 지방에 쏴서 지방 조직의 모양을 바꿔주는 성형 기기 판매 회사입니다. 

레이저 기술을 기반으로 최소 침습성 의료 기술을 설계하고 제조하여 판매합니다. 지방 분해, 얼굴 탄력 개선 등 피부와 지방에 집중한 제품들입니다. 글로만 적으면 이해하기 힘들 수 있을 것 같아 Before & After 사진을 첨부하여 시각적으로 이해도를 올리고 싶었으나 회사 공식 홈페이지 사진은 저작권이 있을 것 같고 나머지 사진은 너무 개인적인 사진들이라 첨부를 생략합니다. 궁금하신 분들은 검색으로 해결해보세요. 개인 편차가 있지만 정말 드라마틱한 변화도 많습니다.

 

 

+ 제품 라인

Body Tite , Face Tite , Accu Tite , Votiva , Mopheus 8 등 피부, 지방 개선 제품

 

 

+ 고객

성형외과, 피부과가 주요 영업 대상이며 안면 외과, 산부인과도 영업 대상입니다.

의사들은 Inmode  기기를 구입하여 시술하고 시술비로 돈을 벌 것이므로 직접적인 판매는 병원에 하지만  Inmode 시술을 받은 고객 만족도가 판매를 결정 짓는데 중요합니다. 

 

 

+ 예상 되는 잠재 고객

+ 아직 진출하지 않았으나 진출 할 확률이 높은 경제적 안전성이 높으며 생활 여건이 높은 국가의 전문의

+ 기존 진출한 시장에서의 마케팅과 함께 영업 지역을 넓혀가며 제품 판매 

 

 

+ 미용 시술 산업의 구조적 변화

사실 아름다움을 추구하는 것은 본능이라 수요는 꾸준하고 지속 성장 할 것입니다.

여성이 아름다움을 추구와 외모에 관심 가지는 것은 당연시 여겨졌지만 남성의 경우 다소 부끄러운 행동으로 여겨졌습니다. 하지만 시간이 지나면서 당연한 분위기로 서서히 바뀌었습니다. 

 

한국의 경우 10년, 20년 전을 떠올리면 남자가 썬크림을 바르거나 로션, 스킨을 발라도 제법 특이하게 보았거나 스킨, 로션까지가 사회적으로 허용 된 벽이었습니다.

화장을 하거나 피부 관리에 관심 많은 남자는 방송에서 다룰 정도로 소수였던 것으로 기억합니다. 지금은 어떻습니까? 비중이 갈수록 높아지며 오히려 관심이 너무 없을 경우 자기 관리 못 하는 한심함으로 해석 되기도합니다. 또 눈썹 문신은 제법 당연시 됩니다. 안 하면 주변에서 핀잔을 주는 경우도 있습니다.

남자가 가벼운 화장으로 피부 단점을 가리면 센스 있다고 칭찬합니다. 색조 화장도 예전만큼 이상하게 보지 않습니다.

물론 여전히 남자가 화장하면 별로라는 인식이 있으나 그 수가 확 줄었으며 하나의 개성으로 봐주는 시선이 늘었습니다.

 화장하는 남성에 대한 여성의 인식 역시 여전히 부정적인 경우도 많으나 평균적으로는 많이 바뀐걸로 보입니다.

 

물론 Inmode는 한국에서만 장사하지 않고 매출의 다수는 북미에서 나옵니다. 해외의 경우 남성이 미용에 관심이 높을 경우에 한국만큼 관대하진 않을 것으로 추측하나 시간이 지나면서 확연하게 바뀔 것으로 기대합니다. 또 그런 움직임이 상당히 포착 됩니다. 

결론적으로 시장의 크기가 꾸준히 성장 할 것이라고 믿으며 이는 Inmode 투자에 중요한 아이디어입니다. Inmode 제품 중 턱선에 집중한 제품이 있는데 날렵한 턱선은 남여 모두 수요가 클거라 판단 됩니다.

 

 

+ 세금

Inmode는 이스라엘 기업인데 2021년 후반까지 법인세 인하를 적용 받았습니다.

다시 법인세를 정상 비율로 내기 시작하면 주가는 선반영하여 타격이 있을 수 있겠으나 회사의 장기적인 성장성을 감안했을 때 매도 사유까지는 아니라고 판단하고 있습니다. 

 

 

+ 꾸준한 R&D와 마케팅

Inmode Earning Call 2020 3Q

 

회사는 꾸준히 사업을 확장하기 위해 영업 지역을 넓히고 있으며 새로운 인력을 고용하고 있습니다.

특히 모든 사업이 그렇듯 중국의 인구수를 고려 할 때 아주 기대가 됩니다. 2분기에 중국에서 2개의 제품을 허가 받고 판매를 시작했습니다. 

또한 새로운 제품 출시를 목표로 5개의 프로젝트를 진행 중입니다. 

브라질, 인도, 한국, 멕시코에서도 사업을 하고 있습니다.

지금은 매출 비중 다수가 미국이지만 장기적으로 미국보다 미국 외 국가에서 더 높은 매출을 올릴 가능성도 보입니다. 장기적으로 높은 성장을 할 확률이 높다고 보며 Inmode 투자의 중요 이유 중 하나입니다.

 

 

+ 2020년 3분기 매출 

총 매출은 $59.7 million인데 이는 2019년 3분기 대비 무려 49% 상승한 수치입니다. 어마어마한 상승 폭입니다.

더욱 놀라운 사실은 매출 총 이익율이 80%대에 달한다는 사실입니다. 이는 기술과 마케팅적 해자가 없으면 달성하기 힘든 수치라 판단 됩니다. 경쟁사 역시 몇 몇 군데를 제외하고는 마진이 높은 것으로 알고 있어 산업 자체의 특징이 아닌가 싶지만 그 사실을 감안하더라도 80%의 마진은 놀라운 수준이라 Inmode의 산업내 경쟁력을 증명 할 수 있는 숫자라 생각 됩니다. 판관비가 꽤 높은 편인데도 영업 이익률은 30~40%대를 기록하고 있습니다.

 

 

+ 리스크 

+ 너무 많은 경쟁사로 인해 판매 가격 하락 가능성 

+ 미수금이 약 10%대

+ 있는 그대로의 아름다우므로 화장을 포함한 거의 모든 꾸미고 치장하는 행위를 거부하는 사회 운동

+ 제품에 일부 일회용품이 있지만 전체 매출 비중에서 차지하는 비중이 높지 않으며 매출 비중이 높은 기기는 같은 고객에게 반복적 판매가 되지 않는 제품이므로 분기의 높은 매출 성장이 내년에도 꾸준할지 정확하지 않음 

+ R&D 실패와 판관비 증가로 영업 이익 하락 가능성 

 

 

+ 미의 기준 차이

한국의 경우 흔히들 알고 있는 V 라인이 남녀 모두에게 미의 기준이지만 외국의 경우는 크게 다른 것으로 알고 있다.

물론 한국도 최근으로 올 수록 V 라인의 기준에서 많이 벗어 났고 인기 연예인 중에도 V 라인이 아닌 경우가 많다. 

 

 

대표적인 미남 배우들로 알고 있는데 확실히 V 라인과 거리가 있다. 

남성 뿐만 아니라 여성도 비슷하다. 대표적인 헐리우드 여배우들을 떠올려 보면 느껴질 것이다.

그래서 턱과 목에 지방을 빼서 라인을 잡아주는 시술이 덜 중요하다고 판단 될 수 있으나 턱 옆선은 어느 지역이나 중요하다고 보이며 V 라인을 추구하지 않더라도 전체적인 턱선을 잡아주고자 하는 욕구로 수요는 꾸준할거라 본다

 

 

+재무적 안정성 

회사는 약 2000억원에 달하는 현금과 현금 등가물이 있으며 최대 100만주 자사주 매입 발표를 했습니다.

잔여 현금을 바탕으로 R&D와 마케팅을 통해 성장이 가능합니다. 

 

 

+ 가격

이 글을 작성하는 2020년 12월 21일 주가는 46.90 USD이며 시가 총액은 약 1.53B입니다.

 

 

+판단

높은 비중으로 매수했으며 매도 사유가 발생하기 전에는 보유 또는 추가 매수 할 예정입니다.

 

 

 

 

이 글에 사실과 다른 부분이 있을 수 있고 주관적 견해일 뿐 투자 권유가 아닙니다.

투자 이익과 손실에 대한 모든 책임은 투자자에게 있고 저는 투자 결과에 대한 어떠한 법적 책임도 지지 않습니다.